融资35亿:一汽轿车欲破自主困局

融资35亿:一汽轿车欲破自主困局

  1月22日,一汽轿车(000800,股吧)对外发布《第六届董事会第三次会议决议公告》(以下简称《公告》),该《公告》指出,为满足公司日常生产经营需要,董事会决定授权公司经营管理委员会,2013年度短期融资余额不超过35亿元人民币的融资行使决策权,每次融资总额不超过5亿元人民币。

  受自主业务和马自达车型销量不佳影响,2012年一汽轿车的销售业绩始终在低谷徘徊。据盖世汽车研究院统计数据显示,2012年,在我国主要的25家乘用车企业中,一汽轿车的自主品牌年度销量完成率最低,不足50%,即便算上马自达的合资业务,其销量目标的完成率也在70%以下。

  奔腾、马自达、欧朗等车型的终端价格持续下跌,使得该公司主业毛利率持续大幅下滑。去年前三季度,一汽轿车已经累计亏损3.1亿元。瑞银证券分析师邹天龙认为,随着汽车行业竞争不断加剧,该公司在没有新的有竞争力车型推出的情况下,销量短期内将难有起色。

  这意味着,一汽轿车2012年业务巨亏将属大概率事件。而为了满足公司2013年的日常流动资金周转需求,通过各种渠道融资缓解困境,对一汽轿车来说已经迫在眉睫。

一汽财务将是主要融资地

  1月22日的《公告》规定,2013年一汽轿车的融资方式包括但不限于:银行借款、银行承兑汇票开立及贴现、国内保理等渠道。但为了降低融资成本,一汽财务有限公司(以下简称一汽财务)将成为一汽轿车的主要融资渠道。

  按计划,2013年一汽轿车经营管理委员会将向一汽财务进行日常短期融资余额不超10亿元人民币,银行承兑汇票开立及贴现余额不超过5亿元人民币,累计短期融资支出利息不超过7000万元人民币,累计贴现息不超过3000万元人民币的日常短期融资行驶决策权。即一汽财务将于2013年承担一汽轿车16亿元的融资任务,占总融资数额的45.7%。

  除此之外,从2013年开始,一汽财务还将承担一汽轿车的货币存款金融业务,存款每日最高限额不超过3.1亿元人民币。

  一汽财务于1987年12月成立,注册资本11.288亿元,同一汽轿车一并受控于中国第一汽车股份有限公司(以下简称一汽股份)。其中,一汽轿车还持有一汽财务21.746%的股份,仅次于一汽股份,是一汽财务的第二大股东,这意味着一汽轿车与一汽财务的业务实际上存在关联关系。

  一汽轿车方面认为,向一汽财务进行日常短期融资是生产经营需要,开展融资、存款业务将有助于公司拓宽融资渠道,提高资金使用率,降低融资成本,对公司经营发展具有积极作用,不存在损害公司及中小股东的情况。

  “一汽轿车上述融资方案存在两种情况,第一种情况是,一汽轿车目前缺钱但在外面借不到,或者借款成本太高,向自身的财务公司求救,请求大股东在财务上进行支持,这种方式对小股东有利。但如果一汽不缺钱,而在财务公司存款,就是一汽帮助财务公司拉动借存款业务,拉高了上市公司的财务成本,进而有利益输送的嫌疑。”一位不愿意透露姓名的证券分析师认为,如果是后一种情况,就像一汽轿车拿了股东的钱,却又存在股东的银行里。

  而北京盈科律师事务所律师任建涛认为,一汽轿车与一汽财务的上述行为符合《企业集团财务公司管理办法》的相关规定,但由于两者存在关联交易,一汽轿车应当严格按照有关法律、法规及监管部门对关联交易的相关规定,履行决策程序和信息披露义务,并签署金融服务协议。

欧朗之后还有新计划

  尽管一汽轿车目前仍在积极融资,但该公司并没有停止投资新项目的步伐。据《公告》披露,为保证该公司自主品牌轿车的持续发展,提升企业整体产能规模,一汽轿车将投资40248.83万元建设自主发动机ET3增能项目。

  一汽轿车称,该项目实施后,将与自主发动机项目(原发动机生产线改造项目)合计形成双班生产9.8万台发动机的生产能力,拓宽公司发动机产品谱系,盘活部分存量资产,增加经济效益。

  这已经是一汽轿车自2009年12月以来的第21个投资项目。根据瑞银证券的统计,自2009年12月一汽轿车发布“V6发动机项目”之后,该公司陆续公布的多项资本开支项目,其总投资额已经接近200亿元。

  而这些项目将在2011年~2015年间陆续实施,短期内难以为一汽轿车贡献业绩。以刚刚公布的自主发动机ET3增能项目为例,该项目债务资金为2.77亿元,其余均为自筹资金。根据该项目的可行性研究报告,项目建设期为25个月,投资回收期为6.33年。这意味着,该项目至少要在2019年后才能为一汽轿车带来投资收益。

  “由于这些项目短期内难以贡献业绩,而项目的研发费用和折旧摊销可能已经开始计算,所以我们预计一汽轿车业绩在未来数年内都将面临压力。”邹天龙认为,在没有新的强有力车型的推出下,一汽轿车销售业绩短期内难有起色,产品终端价格将继续承压,而公司的资本开支仍在持续增加,未来一段时间一汽轿车的经营情况可能将持续恶化。

  但尽管如此,一汽并没有停止在自主品牌业务上的探索。1月27日一汽集团副总经理秦焕明接受媒体采访时透露,一汽正与德国大众联合研究6万元~8万元的车型细分市场,计划开发一个自主品牌汽车,涵盖4个小品种,一年生产45万辆到60万辆。

  如果该计划为真,那么主打6万元~9万元价格空间的欧朗车型将被一汽集团彻底边缘化,而一汽轿车在此项目上花费的数亿资金将付诸东流。

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